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一季度以TMT为代表的科技股的强势表现是A股最大的亮点，计算机、传媒、通信均上涨30%以上，其余27个申万一级行业大多数涨幅都不超过5%。超额收益高达27个百分点是历史之最。如此巨大的分化即使在科技股“一枝独秀”的2013年也没有达到这样极致的程度。

今年市场是否会重复2013年科技股一枝独秀的行情呢？敦和资管认为当前与2013年存在两个明显的差异。第一，2013年中国经济处于下台阶阶段。第二，智能手机普及带动全球半导体销售同比在2013年转正并进入上行周期。反观当下，经济处于复苏阶段；而全球半导体销售同比仍在下行周期中，因此科技股具有更强的主题特征，而非业绩驱动。

流动性充裕使得小盘成长股跑赢的趋势未必能持续全年。今年更可能像2019年那样是风格相对均衡的一年，无论是价值和成长，还是大盘和小盘，全年来看涨幅差异并不大。“中特估”指数兼具低估值、经济复苏驱动等多方面优势，与科技股很可能会呈现此消彼长的轮动特征。【敦和资管】